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我们认为国内油脂价格筑底概率较高，但三大油脂走势将继续分化。棕榈油虽筑底，未来将维持低位震荡的空头趋势，因远期去库幅度有限豆油供需未来偏平淡，而菜油仍为多头配置。第二部分 棕榈油（一）国际市场（1）18-19年度国际棕榈油过剩边际减弱17-18年度因产地供应量增长明显超过需求量的增幅，国际棕榈油库存大幅积累至1000万吨以上，年度棕榈油价格因此呈现顺畅的空头趋势。USDA显示18-19年度国际棕榈油库存略有增幅，但增幅有限，而根据油世界以及我们主观估计18-19年度国际棕榈油供应量的增长大概率不及总需求的增长，年度棕榈油持稳或者小幅度下降。虽然如此，因17-18年度棕榈油库存绝对量为历史新高，本年度库存受之影响较去年降幅有限。受库存压力仍存的影响，年度棕榈油价格大概率筑底但涨幅有限，单边维持筑底偏空思路。

同时，拨备覆盖率134.05%，比上年末下降了21.56个百分点；贷款拨备率2.36%，比上年末下降0.30个百分点。从不良贷款行业集中度来看，2018年民生银行制造业、批发和零售业的不良贷款占比都出现下降，不过金融业、建筑业、房地产业的不良贷款上升较为明显。

其中 2017 年 6 月至 2018 年 1 月，新疆浩源以预付材料款的名义向友邦数贸分 10 笔划转资金累计 3.1 亿元；2018 年 2 月 1 日，上海源晗与友邦数贸签订资金使用合同，于次日向友邦数贸划转资金 2.2 亿元。根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2014年修订）10.2.4“上市公司与关联法人发生的交易金额在三百万元以上，且占上市公司最近一期经审计净资产绝对值 0.5%以上的关联交易，应当及时披露”；9.1“本章所称‘交易’包括下列事项：（三）提供财务资助”的规定，新疆浩源发生的上述关联交易金额达到应当及时披露的标准。

图8：国内低度棕榈油商业库存（单位：万吨）数据来源：天下粮仓、银河期货农产品事业部图9：华南24度棕榈油现货基差（单位：元/吨）数据来源：天下粮仓、银河期货农产品事业部图10：中国棕榈油月度进口量（单位：吨）数据来源：中国海关、WIND、银河期货农产品事业部

2 角力中国市场1993年是Karl Lagerfeld在香奈儿工作的第10个年头。这一年，香奈儿首度打开中国内地市场，在坐落于上海淮海中路的华亭伊势丹百货开设了第一家化妆品专柜。自此，香奈儿成为较早进入中国内地市场的奢侈品牌之一，比竞争对手Gucci还早一年进入。

这一说法，一下激起千层浪！有人支持“打回去”有人觉得应该教孩子忍耐！“当然要打回去！不然以后还会被欺负，欺负别人的孩子也会继续施暴。”80后李女士建议。她的女儿在幼儿园上大班，班上有个小男生很喜欢欺负同学，这位小男生施暴对象并没有针对性，而是离谁近就欺负谁。